毛利率会否继续下滑？募投项目为何进展迟缓？

　　2025年报显示，公司期末存货账面余额3。60亿元，同比增加16。93%，同期停业收入下滑1。79%，存货贬价预备计提比例18。67%。此中，发出商品1。59亿元，同比增加79。93%，贬价预备计提比例5。88%；新增合同履约成本926。19万元，贬价预备计提比例21。29%。

　　公司注释称，存货增加次要源于客户G新能源整线项目，该项目发出商品期末余额为3，343。04万元、合同履约成本835。53万元，合计4，178。57万元，剔除该项目后存货余额增幅仅为5。43%。客户G项目为新能源汽车方形锂PACK拆卸前工序的贴胶设备整线订单，定制化程度较高，交付周期需12个月以上，属于一般的非标项目周期内沉淀。

　　2025年报显示，期末应收账款账面余额为4。86亿元，同比增加7。99%，账龄1年以上的应收账款3，912。52万元，同比增加220。85%。公司近三年应收账款账面价值为1。92亿元、4。26亿元、4。58亿元，占总资产的比例别离为8。92%、18。68%、19。53%，呈逐年上升趋向。

　　所请公司申明能否存正在回款风险，并申明正在停业收入同比下滑的环境下，应收账款同比增加的缘由及合。

　　公司注释称，增加次要来历于营业拓展，此中客户G部门项目于第四时度完成验收，当期实现收入2，419。58万元，同比添加1，984。92万元，成为次要增量来历。从行业可比数据看，2025年同业业公司第四时度收入平均占比由29。08%升至33。58%，公司第四时度占比由23。39%升至28。24%，变更趋向取消费电子行业设备验收集中于下半年的特征分歧。

　　所请公司分下逛使用场景披露相关营业前五名客户的名称、发卖金额、合做时间等环境，对于发卖金额变化较大的，申明缘由；申明第四时度收入同比大幅增加的缘由及合，申明公司次要营业毛利率能否存正在进一步下滑风险。

　　针对客户发卖金额变化较大的环境，公司一一阐发了前十大客户变更缘由。客户A2025年收入同比下降28。77%，次要因2024年为其配套Macmini整条从动化拆卸线构成高基数，本期新增设备需求回落。客户F收入下降64。00%，次要因2024年衔接终端客户产物线产能扩张需求后集中采购，本期需求大幅削减。客户G收入同比增加586。46%，次要系客户本身产能扩张，向公司采购点胶机设备用于动力电池PACK拆卸前工序。

　　2025年报显示，公司募投项目对初次公开辟行股票募集资金投资项目“流体设备及其他智能制制产物出产扶植项目”“研发核心扶植项目”“消息化扶植项目”达到估计可利用形态的日期由2026年6月延期至2027年12月；并对部门项目标名称、实施内容进行调整。前期，公司已将上述项目达到估计可利用形态的日期由2024年12月延期至2026年6月。截至2025年岁暮，上述项目累计投入进度别离为41。76%、41。08%、27。95%。

　　（688125）发布通知布告，就上海证券买卖所此前下发的2025年年度演讲消息披露监管问询函进行了细致答复。通知布告环绕公司经停业绩、期间费用、对付单据、应收账款、存货、其他非流动资产及募投项目等七风雅面问题展开申明，回应了市场对公司业绩波动、毛利率持续下滑、客户布局变化等沉点关心事项。

　　所要求该公司申明募投项目进展迟缓的缘由，募投项目延期及发生变动的具体缘由，正在立项时能否隆重，可行性能否发生严沉晦气变化，能否存正在进一步延期的风险。

　　公司注释称，项目进展迟缓次要受两方面要素影响：一是募投用地招拍挂法式及施工许可审批耗时较长，公司2023年2月才取得地盘、8月取得施工许可证、9月正式开工；从体工程于2024年6月封顶后，因拆修方案多轮优化调整（包罗展厅设想供应商改换等），导致设备安拆前提不具备，投资打算阶段性放缓。二是受地缘变化影响，国际客户调整全球供应链结构，公司打算正在电子制制财产转移焦点区域当令规划海外出产，资本优先保障海外产能快速落地，对国内募投项目扶植节拍进行适度节制。

　　关于毛利率持续下滑，公司指出，行业进入存量合作阶段，2025年国内智妙手机出货量同比下滑0。6%，设备商利润空间被系统性压缩。高毛利产物流体节制设备收入占比由2023年的45。86%降至2025年的35。46%，带动加权毛利率下降4。90%。此外，2025年新增客户D营业收入4，516。31万元，毛利率仅6。07%，远低于公司常规设备程度，拉低了分析毛利率。剔除该笔低毛利营业后，前十大客户常规营业毛利率为46。65%，取同业业比拟，公司2025年毛利率为43。82%，高于行业平均43。73%，但低于2023年的51。24%，公司暗示毛利率下降是行业合作款式取自动计谋转型双沉要素叠加的阶段性成果。

　　此外，公司近年积极结构AI办事器、半导体、新能源等新赛道，并鼎力拓展美国、墨西哥、越南等海外市场，针对性引进了光电学、激光、工艺、机械视觉算法等稀缺高端手艺人才，该类人才市场供给无限、行业壁垒高，具有显著的市场薪酬溢价。2022年至2025年，公司硕士及以上学历员工由32人增至51人，增加59。38%；本科学历员工由225人增至453人，增加101。33%，人才布局升级驱动了人工成本布局性上行。

　　公司指出，应收账款增加次要集中于1-2年账龄段，该账龄段余额同比添加2，704。62万元，增幅273。71%，次要来自客户A、客户C等持久合做客户因本身资金放置导致付款周期耽误。公司已按信用风险特征组合脚额计提坏账预备2，735。35万元，现实计提金额为基于迁移率模子测算值334。35万元的8。18倍，计提政策显著严谨于汗青丧失经验。取同业业可比公司比拟，公司坏账预备计提政策不存正在显著差别。

　　公司同时调整了“流体设备及智能拆卸设备出产扶植项目”的实施内容，改名为“流体设备及其他智能制制产物出产扶植项目”，正在原规划产物根本上新增机床、机械加工等其他智能制制产物线万元连结不变。变动后项目达产后平均发卖收入估计为64，737。09万元，较变动前添加6，621。01万元；项目投资报答率估计为15。60%，较变动前下降3。86个百分点。公司暗示，募投项目可行性未发生严沉晦气变化，进一步延期风险较低。

　　2023年至2025年，公司发卖费用占停业收入的比例为27。71%、22。49%、24。90%，办理费用占停业收入的比例为12。11%、11。09%、12。64%，研发费用占停业收入的比例为21。22%、19。34%、20。59%，较上市前呈现大幅增加，也显著高于同业业。

　　年报显示，2025年，公司实现停业收入6。98亿元，同比下降1。79%，此中，第四时度1。97亿元，同比增加18。56%。归母净利润-1。08亿元，较上年同期吃亏扩大。公司近三年毛利率别离为56。17%、44。31%、43。82%，呈逐年下降趋向。

　　所请公司申明上市后费用大幅增加的具体驱动要素，申明上述费用率偏高的合、需要性，取同业差别的焦点缘由。

　　公司注释称，费用率高企的焦点缘由是职工薪酬占营收比沉显著高于行业平均。2025年公司职工薪酬合计占营收39。68%，而同业业平均为15。99%。具体来看：发卖费用职工薪酬占营收17。84%，办理费用职工薪酬占营收5。64%，研发费用职工薪酬占营收16。19%，均远高于同业程度。公司指出，这取差同化营业模式亲近相关——公司从焦点部件底层手艺自研到客户工艺端定制化落地的全链条运营模式，人力投入深度显著高于以尺度化设备发卖或集成营业为从的同业公司。

　　公司对发出商品施行了减值测试，对于有订单支持的发出商品，以合同商定售价减去估计至验收落成尚需投入成本及相关税费确定可变现净值。2025岁暮发出商品贬价计提比率由2024年的0。05%上升至5。88%。针对合同履约成本，公司正在客户G项目中识别出9份吃亏合同，已按照成本取可变现净值孰低准绳计提存货贬价预备，估计吃亏未跨越相关标的资产金额，无需计提估计欠债。

　　关于研发投入效益，公司披露，截至2025岁暮累计获得学问产权492项，此中发现专利73项、适用新型专利295项。先辈封拆超高速高细密点胶设备、智能流体节制系统及智能涂覆阀等，均处于研发测试或客户验证阶段，尚未构成规模化收入。公司暗示，费用高企是计谋转型、手艺攻坚取新兴营业培育的阶段性特征，后续将通过深化精益办理、优化人才布局、依托营业规模放量摊薄费率等办法，鞭策期间费用率稳步回落。